白酒的2024:周期性、结构性矛盾、总需求矛盾原创

释放双眼,带上耳机,听听看~!

文:向善财经2023年是白酒行业艰难的一年先有A股限制白酒企业上市,后有市场价格倒挂,库存压力,再到白酒板块估值承压,总之,2023年的白酒行业历经波折从二级市场来看,一年的时间,A股上市白酒企业平均跌幅20.73%。

白酒龙头茅五泸三家,茅台跌了0.86%,泸州老窖跌了22%,五粮液跌了24%最惨的是酒鬼酒、洋河、舍得等玩家,累计跌幅超过30%跌跌撞撞走过一年,2024年白酒板块能不能迎来反转?值得深究一番动销缓解之后,库存承压将会成为“新常态”?。

白酒板块开始震荡走低,一方面在于北向资金的抛售Wind数据显示,以白酒为代表的食品饮料板块已遭北向资金净卖出超130亿元这里头仅贵州茅台一家就被卖出超过95亿虽然北向资金在抛售白酒股,但公募基金们却还没有大的动作,而且如今整个大A的情况大家有目共睹,很多优质的资产都是被低估的,不仅仅是白酒板块。

相比北向资金撤出的影响,大家关注的其实还是白酒行业目前遇到的经营困难白酒行业的库存的压力到底有多大呢?到去年三季度末,20家上市白酒企业存货总额为1363.54亿元要知道,2020年,A股上市白酒企业存货总额只有985亿。

三年时间,库存总额飙升了38%其中,贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒存货都超过了百亿酒企库存积压了这么多,那么经销商和代理商的情况可能更不乐观去年11月份,中国酒类流通协会发布通知,由于经销商、代理商的参展热情不足,原计划将于12月中旬举行的2023杭州国际。

酒业博览会延期至2024年5月下旬延期背后透出的意味其实很明确,经销端库存压力已经很大,甚至已经影响到正常采购库存压力反映到市场端就是价格倒挂618期间,八代普五部分电商平台零售价逼近1000元,部分店铺售价去到了859元/瓶。

泸州老窖方面,1573天猫京东旗舰店售价1100元/瓶左右,部分店铺售价来到939元/瓶12月11日有机构称,泸州老窖通知经销商1573按930元/瓶执行,比原打款价要低了60元,后来,泸州老窖方面回应,是针对部分优质客户的调整,并非真实结算价格调整。

即便如此,泸州老窖股价还是应声下跌过去的三年中,五粮液和泸州老窖都是提价比较积极的酒企,从战略上来看,普五和1573提价是为了更多地吃下高端市场的增量空间,本身并没有什么问题可市场进入调整期,渠道库存压力增大,提价也就导致价格倒挂的风险也越来越高。

好在到了下半年,随着双十一以及年底各种促销活动增加,酒企的周转的情况有所变好价格倒挂的压力不明显了三季度末,20家上市白酒企业的平均存货周转天数为722.59天,而二季度为725.71天,可见,下半年的周转比上半年要好一些。

当然,部分酒企的动销可能会更好一些。

白酒的2024:周期性、结构性矛盾、总需求矛盾原创

拿水井坊来说,存货周转天数从二季度的1686.97天降至三季度的1090.03天,下半年的动销情况其实并不差三季报显示,水井坊存货24.29亿,而二季度末存货为25.75亿,存货规模也有所减少不过,也有酒企的动销情况在变差。

泸州老窖的存货周转酒从二季度的1092.23天,增加到1110.65天,五粮液从273.18天增加到282.63天动销情况之所以会出现这样的差异,可能也表明五粮液、泸州老窖这些品牌包袱比较重的酒企,可能很难通过降价去降低库存压力。

行业性的库存压力下,还是茅台扛起了大旗10月31日,贵州茅台发布提价公告,53%vol贵州茅台酒出厂价平均上调幅度约为20%,市场指导价不变公告一出,泸州老窖随之跟进,宣布52度、43度和38度的泸州老窖60版特曲也跟着提价。

五粮液方面,曾从钦表示2024年公司将择机适度调整第八代五粮液出厂价乍一看,茅台的提价为后面的五粮液、泸州老窖腾出了提价空间,似乎可以缓解一下价格倒挂的压力但茅台虽然有指导价,但市场成交价却总是高出指导价很多。

本来飞天茅台终端卖得比普五和1573都要贵不少,茅台提高出厂价,其实并没有多大影响,1573和普五价格倒挂的压力仍然存在白酒企业价格倒挂的压力,其实不仅仅是在于社会库存多了,更重要的是市场需求少了90后从小接受的教育就是不抽烟、不喝酒,当这部分人长大成人,开始迈入中年,自然也就对白酒没有多大兴趣。

白酒消费人口的减少,会引起市场上的两个阶段变化,第一个阶段就是结构变化,高端的酒的消费增加,中低端酒市场萎缩所以,过去几年,白酒行业喊着要高端化,五泸要向茅台看齐,本质上就是这个结构性变化使然喝白酒的人少了,那么市场上主要的需求就会向商务场景、投资场景倾斜,茅台显然是更好的选择,所以茅台水涨船高,这就造成了一种“高端化”错觉。

传导到市场端,供给相对过剩,超高端的茅台永远是需求大于供给,而茅台之下,大家都面临库存压力所以,即便是在消费复苏为大基调的2023年,白酒行业的库存压力还是没有完全释放开库存承压,也将会成为白酒企业的一种“新常态”。

只不过,头部白酒品牌的压力都甩给了渠道,而中尾部品牌的库存压力只能自己承担当下,A股的20家白酒,除了前面的茅五泸,后面的一些玩家存货压力都很大存货占总资产的比例很高比如占比41.35%的迎驾贡酒,占比40.93%的金种子酒以及40%的口子窖。

当然,即便是五泸的渠道商很有实力,压力承载的能力也是有上限的前阵子五粮液曾从钦喊出:“不让经销商吃亏”的口号似乎也表明渠道端的压力已经来到了一个临界点,需要给渠道端打打气了白酒的2024:周期性、结构性矛盾、总需求矛盾。

挺过了2023年的渠道压力,2024年白酒企业想要增长,就必须直面行业的三大问题:周期性、结构性矛盾以及总需求矛盾所谓周期性,直白点说就是过去的高增长时代结束了,接下来要直面行业的慢增长甚至是未来有可能出现的“负增长”。

这是2016年到2022年白酒产量的变化情况。从2016年到2022年期间,白酒的产量一直是下滑的。

白酒的2024:周期性、结构性矛盾、总需求矛盾原创

产量下滑这么多,为什么库存积压还这么厉害呢?答案可能就是真实的市场消费量比产量下跌的还要更猛下滑这么猛,未来白酒行业需不需要进一步“去产能”?答案其实已经很明显了去年上半年,规模以上白酒企业产量209.7万千升,同比减少 14.8%,前三季度,白酒产量更是下滑了9%。

也就是说,2024年,白酒行业整体可能要进入一个更快的下滑周期,如何调整产能,面对接下来的行业变化,可能是库存压力能否有效缓解的关键去产能的新周期中,也有一个明显“分化”相较于行业性的减产,头部酒企的营收可一直在增长。

比如五粮液2019年到2022年营收从501.18亿增长到了2022年的739.69亿再比如泸州老窖,2019年营收158.17亿,到2022年营收251.24亿营收增长背后,头部酒企反倒是一直在增产历史上,五粮液曾经经历过五次扩产,最近的一次是1995年到2002年期间的第五次扩建。

之后2017年,五粮液期待10万吨技改项目到了2020年,五粮液设计产能为10.38万吨,实际产能9.54万吨,在建产能1.999万吨2022年,设计产能为14.16万吨,实际产能为10.60万吨,在建产能1.99万吨。

2022年财报显示,五粮液高端白酒产量为3.38万吨天眼查APP显示,2022年2月曾从钦任五粮液法定代表人,自此五粮液开启曾从钦时代曾从钦时代五粮液的目标是,10万吨的基础上,十四五期间扩大一倍产能

白酒的2024:周期性、结构性矛盾、总需求矛盾原创

增产的不仅是五粮液泸州老窖方面,2016年酿酒工程技改项目一期工程以及2019年二期工程投产后,新增优质急救产量10万吨2022年智能酿造技改项目,新建8万吨基酒产能也就是说,2016年到2022年,泸州老窖新建产能项目将提供优质基酒18万吨的产能。

至于外界好奇的老窖产能究竟有多少,仍然是个疑问过去高端白酒之所以一直增产,是因为白酒行业有一个行业性的结构性矛盾:高端供应不足中低端供应过剩说到底,是因为经济发展的红利催生了人们对高端白酒的需求,而茅台一直都是供不应求,替代逻辑下,高端市场一直也在释放对五泸的需求。

这是高端白酒企业一直提产能的根本原因然而,2023年五粮液和泸州老窖的库存压力和价格倒挂似乎让人们看到,在上个周期高端市场的供应不足的确存在,但行业进入调整期之后,所谓的高端供应不足,本质上其实是茅台的供应不足。

也就是说,当行业下行,五粮液、泸州老窖的库存、渠道和价格还是会承压那么,那些已经上马的产能项目是不是还有紧迫性?未来的产能释放会不会进一步转化为库存压力?这些问题可能都需要重新思考白酒虽然有一定的投资属性,但本质上仍然是消费品。

好不好喝,上不上头,有没有面,仍然是白酒重要的几个消费属性消费品行业,始终会面临总供需平衡问题比如乳制品赛道新生儿数量下滑,奶粉行业总需求就一定会出现下降,这是总供需平衡问题对于白酒行业来说,也有总需求矛盾。

整体来看,无论是人口数量减少,还是年龄结构变化,长期来看,我国的白酒人口的总需求量是呈减少趋势的也就是说,白酒行业的总需求矛盾是存在的长期来看,如何解决这个问题,可能是整合行业能否持续增长的关键所在写在最后:

酒越老越香,一个白酒品牌存在几十年是一个普遍的现象,白酒生意的生命周期也很长从生意的角度来看,白酒这个产品有成瘾性,先款后货,白酒企业货币现金充足,负债率低从经营上来看,白酒企业的毛利率很高,长期有充足的货币现金而且经营风险很小。

所以,无论外部环境怎么变,白酒企业一直都是很安全,价值成长很有确定性的标的总体而言,白酒不是一个成长性赛道,而是一个安全的赛道,这也是白酒板块一直以来的核心价值免责声明:本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息,展开评论,但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。

另:股市有风险,入市需谨慎文章不构成投资建议,投资与否须自行甄别

声明:本站所有文章,如无特殊说明或标注,均为本站原创发布。任何个人或组织,在未征得本站同意时,禁止复制、盗用、采集、发布本站内容到任何网站、书籍等各类媒体平台。如若本站内容侵犯了原著者的合法权益,可联系我们进行处理。e网宇宙

给TA打赏
共{{data.count}}人
人已打赏

国产乙女游戏的“疯狂星期四”,0118决战国乙之巅 | 游戏干线不要告诉别人

2024-1-23 16:35:48

美团为什么难出海?居然可以这样

2024-1-23 16:29:19

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
购物车
优惠劵
今日签到
有新私信 私信列表
搜索